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\"content\": \"第一節 金融產品價格的基本構成\\n\\n價格對於消費者來講，代表獲得這種產品或服務的成本；對於銷售者來講，代表著這各產品或服務所獲得的收主，是其利潤的重要來源。金融產品價格也是如此，因此金融產品的定價是維持一定市場份額等相關金融機構營利及發展的重大問題。\\n\\n金融產品的價格構成主要包括：利率、成本、金融風險。\\n\\n一、利率\\n\\n利率是借貸資金的價格，是金融機構在一定時期內利息額與其借出本金款項的比例，即使用可貸資金而支付的租用價格。\\n\\n利率是金融產品價格的重要組成部分，在實際經濟活動中，借貸活動並不侷限於存款或貸款，政府發行債券，企業發行票據，消費者申請抵押貸款，金融機構從事回購、出讓或承況以及各種金融產品的交易均包含著貨幣資金剩餘者對貨幣資金不足者的融通行為。\\n\\n通過上述經濟活動中利率的出現，可以分析出利率特性具有：\\n\\n（一）可變性\\n\\n在市場經濟中，價格發揮的作用是根據市場供求和變化而漲跌，進而又作用於市場供求。同樣，利率也是具有商品價格的這種可變性，利率會因人、因地、因事、因時的不同而各有不同。\\n\\n（二）度量性和預期性\\n\\n由於利率的升跌，直接影響政府、企業和客戶的財富狀況與收益結果，利率成為一國經濟中備受關注的經濟變數，每天我們都能從種渠道獲悉有關利率的數值。\\n\\n在金融市場中，金融產品價格的升跌也反映了其利率的降低或上升；同時社會公眾對未來利率的預期也影響著不同金融產品價格的變化。\\n\\n二、成本\\n\\n各類金融產品的成本，是金融產品價格的重要構成部分，是金融機構進行產品定價時需要考慮的重要方麵。\\n\\n從金融機構的角度看，金融產品的成本主要包括兩大部分：\\n\\n（一）是金融產品所耗費的各種費成本費用支出，如金融產品的開發成本、產品促銷成本、服務成本等。\\n\\n（二）是金融產品的費用收入，金融機構向客戶收取的各類金融產品或服務費用，是客戶使用這類金融產品或服務的支出，也是金融機構從金融產品或金融服務的銷售與推廣中獲得的收益。因此，金融機構在金融產品或服務費用定價時，需要以其收入費用抵償相應的費用支出，並得到一定的收益。\\n\\n三、金融風險\\n\\n金融風險，是指在資金融通和貨幣資金的經營過程中，由於不確定因素帶來的影響，使資金企業的實際收益與預期收益發生一定的偏差，從而造成損失或額外收益的機會和可能性。\\n\\n對於金融企業來說，金融風險會引起整個社會政治經濟的動盪，根據金融機構對風險的可控製程度，金融風險的種類可以分為三個等級。\\n\\n（一）一級風險\\n\\n是指係統風險，它對金融機構的經營影響很大，但不是金融企業所能控製的風險。\\n\\n（二）二級風險\\n\\n是指商譽風險、競爭風險、和規章風險，這三種風險金融機構可以影響卻不能控製它們，對金融企業的經營影響也很大。\\n\\n（三）三級風險\\n\\n是指信用風險 、市場風險和操作風險，這些也被稱為非係統風險。這三類風險的影響因素，不單純是指金融企業自身的影響因素，其中的市場風險包含了外部市場諸多因素的影響。不過由於信用見險和操作風險占有一定的比例，因此，三級風險是可以控製的風險。又可歸為：信用風險、市場風險、流動性風險、技術風險、過程風險和人的風險。\\n\\n第二節、金融產品定價的影響因素\\n\\n對於金融產品來說，金融產品有著不同的利潤要求，其價格與成本的聯絡區彆與製造業。其有些利潤是微利的，甚至有些服務是免費的，也有些產品則是高利潤的，風險程度是考慮金融產品定價的一個重要因素，若風險大，即使成本低，產品的定價也必須考慮到風險溢價的因素，因為必須用高利潤來彌補風險損失。除了風險因素，還應當其他三方麵的因素：\\n\\n一、成本因素\\n\\n成本是金融產品價格的重要構成要素之一，是保證金融產品營銷經營的基本條件，它是影響產品和服務價格以及質量的基本因素。金融機構對產品定價的是了終任務是：彌補成本支出，吸引足夠多的銷售量，達到預定的利潤與銷售目標。\\n\\n金融機構產品經營成本可以包括以下四部分：\\n\\n1．直接成本，即可以直接分攤到金融機構各個職能部門或各種產品上的費用支出。\\n\\n2．管理成本，即管理費或間接費用。具體包括金融機構一切不能合理分攤到某一部門或單位或某一產品的所有費用。\\n\\n3．銷售成本，即為金融產品的市場營銷而發生的各種費用。\\n\\n4．利息成本，即金融機構以各種負債形式籌集資金，按有關利率規定所支付的融資利息成本。\\n\\n二、需求因素\\n\\n為產品設定的底價，金融機構營銷人員應瞭解提供服務的成本隨時間和顧客需求水平不同是如何改變的。由於消費者收入水平、文化 教育水平、個性心理等的不同，導致其對金融產品所具備的價值偏好及產品認可程度不同，從而導致其對產品價的認可存在的差異。此外，顧客的價格預期心理、價格折射心理以及質量價格心理等，也在不同程度上影響著顧客的購買行為，並進而影響金融產品的需求量與價格水平。\\n\\n1．顧客的質量價格心理是指顧客將價格看作產品質量反映的一種心活動。由於存在著資訊不對稱，消費者缺乏對產品質量的認識，或者對產品的質量難以判彆時，可能會以價格作為一種判彆標準，認為“一分錢，一分貨”。此時，產品的高價銷售，不一定會使顧客退卻，反而成為顧客選擇產品型別的一種標準。\\n\\n2．顧客的價格折射心理是指顧客認為所購產品的價格可以反映自已身份的一種心理活動。顧客認為高價能體現出其富有的身份，滿足其虛榮心，以有彆於社會上的其他階層人群。如：英國富有階層人士對其寵物的保險往往一擲千金，不僅投保生病醫療險、被偷險，甚至還投保寵物抓小偷有功的津貼險，顯示出一副闊綽的派頭。投保費的高低對他們來說是身份高低的象征，價格的提高往往吸收更多的富者投保。\\n\\n3．顧客的價格心理是指顧客對產品的未來價格的變化做出估計後所產生的心理活動。如：有些金融產品價格下降，會給顧客一種其價格還會下降的心理想法，從而使顧客購買產品的時間推遲，造成產品銷量下降的情況。\\n\\n因此金融機構應該對顧客的心理預期進行細緻的分析，並以其為依據之一，進行產品定價，以最大限度地實現金融營銷的目的。\\n\\n三、競爭因素\\n\\n在市場競爭中，企業的產品定價為了能夠適應市場需求，擴大銷售，增加利潤，為企業獲得最佳經濟效益，除了運用科學的定價方法外，還要根據市場行情的變化、企業產品的特點及消費者心理等因素，靈活地製定定價策略。\\n\\n四、政策因素\\n\\n金融機構的經營必須在符合國家有關金融法律法規的前提下進行，必須服從國家的經濟政策和宏觀調控的要求。且這些政策的調整和變更，均會在不同程度上影響金融企業的成本。如利率政策、信貸政策、貨幣政策、稅收政策等。\\n\\n第三節 金融產品定價的方法\\n\\n一、成本加成定價法\\n\\n成本加成定價法，就是以成本為基礎，綜合考慮其他因素進行適當調整，在單位產品的總成本上加一定的利潤，作為產品的價格。其計算公式為：\\n\\n產品價格=單位產品總成本×（1 成本加成率）\\n\\n這種定價方法，利潤率的確定是一個關鍵問題。在目前的金融企業，尤其銀行業，利潤率在各個品種已形成一個大致的範圍，如果超過標準的利潤率就會失去競爭力，而低於標準利潤率就可能出現虧損。\\n\\n其優點是多數競爭者采用這種定價方法，價格相近，競爭程度會有所下降；該種定價方法比較公平，金融企業不因需求量大而隨意提價；其缺點為：並不是價格的最佳選擇，因為冇有考慮市場需求和競爭態勢；如果成本構成複雜，定價工作會變得複雜。金融企業在運用成本加成定價法時，成本的確定有時比較困難。尤其是高度非實體性的服務，冇有明確的成本觀念，就難以設計出一套定價策略。\\n\\n二、滲透定價法\\n\\n滲透定價是金融機構先以較低價格出售產品以迅速開啟銷路，擴大市場份額後，再相應地提高產品價格，從而保持一定的盈利性。\\n\\n該定價的優點是有利於金融企業產品縮短產品投入市場的時間，可爭取到更多客戶。同時，低價也可較為有效地排斥競爭者擠入市場。對於存在下列條件的企業，應慎重考慮是否采用該定價法：\\n\\n1．產品在投放市場時或在投放市場後會有麵臨強大的競爭對手的威脅。\\n\\n2．太大的銷售量可大幅度節約生產或分銷成本。\\n\\n3．該金融產品冇有專門的市場，即在產品投放之初冇有潛在的客戶願意購買該產品。\\n\\n4．銷售的產品量對產品價格非常敏感，甚至在產品生命週期的投入期亦如此。\\n\\n一些勇於開拓的金融企業認為高於市場的利率可以吸引較大的市場份額，還認為利率穩定之後，隻要與其他銀行相比仍有競爭性，被高額利率吸引到企業的客戶會繼續留在該企業。對於很多金融企業來講，滲透定價法不失為成功的策略。滲透定價法並不是讓金融企業減價大讓利，也不是讓其做蝕本的買賣。該定價方法要考慮長遠市場，抓住市場時機，即可獲得有效成果。\\n\\n關係定價法\\n\\n即企業充許客在一家銀行開多上帳戶，享受多種服務。如：\\n\\n1．在銀行開立支票賬戶或有存款賬戶，還可以持有該有信用卡，並收取較低的年手續費或利率。\\n\\n2．向有較高存款額或定期存單餘額的客戶支付較高的利率。\\n\\n3．充許合併多種賬戶的額數，以抵消免費支票提出的餘額要求。\\n\\n4．向同意月支出自動從支票上扣除的客戶收取較低的個個貸款利率。\\n\\n三、“撇脂”定價法\\n\\n“撇脂”定價法是指金融 產品剛進入市場時，可利用較高較高的產品價格儘可能多地獲取利益，而當市場競爭變得激烈時，便適當降價以擴大銷量。這猶如從鮮奶中層層“撇取”奶脂，故而得名。其優點是可在較短的時間內實現其利潤目標，減少經營風險。“撇脂”定價法適用於新產品銷售。這是因為：\\n\\n1．高價格產品可以獲得較好的市場形象。\\n\\n2．“撇脂”定價法便於實施價格調整，如果發現市場需求下降時，可通過適當降低價格以保持產品的競爭優勢。\\n\\n3．“撇脂”定價可以吸引大量對價格不敏感的客戶。\\n\\n四、隨行就市定價法\\n\\n這是一種根據同待業的平均價格水平確定產品的價格的方法。在激烈競爭、產品需求彈性較小或供需基本平衡的市場上，隨行就市法是一種比較穩妥的定價法，可以減少風險，也容易與同行和平相處。\\n\\n五、係列價格定價法\\n\\n這是一種價格本身維持不便，但服務質量、服務數量和服務水平根據需要加以調整變動，或者服務數量和質量不變，但價格適當調整的定價方法。如銀行對於處於產品：飽和期的服務，在促銷中不適宜采用降價方式時，可以采用配套服務、增值服務等方式來促銷。\\n\\n六、市場細分定價法\\n\\n市場細分定價法是金融企業普遍使用的定價方法。是金融企業把客記、產品形式、地域等細分後進行區彆定價，其細分的主要形式有：\\n\\n1．客戶細分定價法，即企業為不同的客戶提供同一種服務，不同的客戶地支付不同的價格或在同一價格下享受不同的配套服務。\\n\\n2．形式細分定價法，即由於產品或服務形式的不同而使它們的價格不同，因而金融企業應製定不同的產品價格。如，銀行發行的信用卡，分金卡、銀卡、普通卡和借記卡，其成本相差無幾，隻是形式不同。銀行，特彆是大銀行在充分發揮自己的綜合優勢的前提下，越來越多地采用這種定價方法。\\n\\n3．地域細分定價法，這種方法跨國銀行應用得比較多。在不同的國家和地區，由於貨幣市場環境和管製的不同，其固定成本和變動成本的差異，金融企業在不同國家和地區提供的同一產品的價格會不同，服務費用也有很大差彆。\\n\\n七、犧牲定價法\\n\\n犧牲定價法是指金融企業以提供一種虧損產品或服務為代價與客戶建立關係，希望藉此能獲得列多的生意，而後來的產品價格卻比較高。這種這價方法適用於客戶不滿足現有其他金融企業提供的服務或客戶轉機會成本比較高的市場情況。這種定價方式的最大不利之處是：起初的低價位可能成為上限價位，一旦此上限價位成立，客戶便會拒絕再加價。所以犧牲定價法的實踐中用的並不多。\\n\\n八、感受價值定價法\\n\\n該策略是基於“客戶對產品所感受的價值是多少就是多少”。一種產品附加的有形\\n\\n和無形的特點越多，客戶感受到的價值就越高，可以收取的價格也就越高。為了有效使用感受價值定價，公司必須減少客戶的價格敏感性，或者通過產品差異將產品與其他產品相連，或增加非價格因素的好處來減少需求的價格彈性，包括諸如優秀的服務多受到的產品聲譽等。\\n\\n例如，銀行擁有高質量產品信譽和高水平的個人服務，在目標市場的整體形象會對銀行非常有利，這樣就可以收取比競爭對與高的手續費（或支付較低的利率）。客戶感到銀行的雇員瞭解他們，服務態度親切而又懂行，總是樂於助人，這些客戶不大可能為了節約支票賬戶的幾個美元或為了稍高的存單利率而去其他的銀行。\\n\\n九、戰術定價法\\n\\n該定價方法，指在短期內影響業務數量，刺激需求，因此本質上是一種促銷措施。如，有意提前宣佈將來服務價格上漲就是刺激當前業務量的戰術，有些金融企業在一定時期為了贏得業務而特彆降低利潤。\\n\\n第四節 銀行產品定價\\n\\n目前在我國銀行產品定價上，無論是國債、政策性金融債、央行票據，還是近一般性金融債、次級債、券商或企業短期融資券，以及近期可能出台的各種資產證卷化產品，其發行定價全部是市場化的。隨著利率市場化改革大幕的拉開，定價已經成為銀行經營中的核心問題。建立科學的定價機製，對於商業銀行保障自身經營效益，鞏固競爭地位，具有非常重要的意義。\\n\\n一、存款的定價\\n\\n（一）存款定價\\n\\n在我國，金融市場上存款利率的決定首先受中央銀行法定利率的限製，各商業銀行與其他金融機構都要遵照執行。即使在西方一些國家的中央銀行也對存款利率規定的一個範圍，由各金融企業在這個範圍內決定最佳利率。\\n\\n目前，較多國家都采用兩種方式製定存款利率：一是單利率，二是分級利率。單一利率指利率不根據存款賬戶餘額而變化，我國的存款利率基本上者是單一利率。分級利率則隨存款餘額大小而變動利率。\\n\\n（二）可轉讓存單的價格\\n\\n可轉讓存單，是商業銀行和金融公司吸收大額定期存款的一種手段。其特點是麵額大，期限固定，可以自由流通轉讓。存單按麵額發行，以票麵額為基礎計算利息。\\n\\n二、貸款的定價\\n\\n（一）首次定價\\n\\n指銀行綜合考慮多種因素來確定對某企業某項貸款利率水平的高低。貸款定價可以保證銀行取得放款協議上的預期或目標收益率。在為一筆貸款定價時，貸款經營人員必須考慮所發貸款的預期收入、提供資金的成本、管理和收貸費用以及借款者的風險等。\\n\\n（二）重新定價\\n\\n若貸款收益率低於目標收益率，那麼該貸款將重新定價。貸款重新定價的方法主要有調整放款利率和提高貸款的實際收益率。\\n\\n1．調整放款利率法\\n\\n（1）優惠加數與優惠乘數的定價法\\n\\n在商業銀行中有一種普遍的做法，即在優惠利率的基礎上為不同風險等級得到客戶製定不同的貸款利率。這一做法，是貸款利率定價在以優惠利率乘以某數或加上某數來決定的。\\n\\n（2）差額定價\\n\\n是在高於借入資金成本加成來決定貸款利率。差額定價並不考慮補償存款額、各種服務費用或者與客戶有關的其他方麵。另外，貸款價格的製定是根據企業資金運用，而不是根據應攤股本可實現的目標收益來進行的。\\n\\n（3）交易利率定價法\\n\\n最通行的交易利率是國庫券利率、定期大額存單利率和倫敦同業拆借利率。客戶可以從銀行認可的利率表中選擇交易利率，也可以選擇日期。放款利率是同期市場利率加一定數額，在到期日，對所有的貸款條件都加以檢查，經借貸雙方同意，貸款延期。之後，客戶還要選擇交易利率的日期。\\n\\n2．提高貸款的實際收益的方法。\\n\\n（1）手續費或留置費\\n\\n即在確定貸款額度和訂立貸款的協議時，對借款者所收取的費用。這些費用通常表現為貸款承擔額或貸額度的某一百分比。\\n\\n（2）補償存款\\n\\n即借款者同意將貸款存入放款銀行的資金。其表現為未歸還貸款平均餘額的百分比，也可表現為貸款承擔額的百分比。\\n\\n（3）其他服務費\\n\\n包括貸款的開戶、手續處理、服務和收貸等 方麵所收取的費用。這些費用用來抵補諸如信用覈對、財產評估和賬戶處理方麵的支出。\\n\\n三、中間業務產品的定價\\n\\n中間業務是指商業銀行為客戶辦理收付及其他委托代理事項、提供各種金融服務的業務。在辦理這類業務時，銀行既不是債務人也不是債權人，而是處於受委托代理地位，以中間人身份進行各項業務活動。\\n\\n中間業務的種類包括支付結算、銀行卡、擔保類、交易類務、基金托管、現金管理六項業務。在中間業務產品定價時，各家銀行無論自身的成本怎樣，都需要比照其他行同種產品的價格來定價。否則，高於其他很行的定價，本行就會失去客戶和市場份額。\\n\\n（一）競爭定價策略\\n\\n目前，征對名家銀行提供的中間業務產品的種類來說，這些產品都具有層次低、進入門檻低、品質差異少的特點，因此在中間產品定價時，各家銀行的資產負債狀況、風險管理水平、成本、市場定位是有差異的，對中間為務的在其發展中的定位也有不同的要求。特彆是各家銀行都強調大力發展中間業務 ，但他們各自的現存優勢不同，所以希望產品的發展和市場肯定不一致。如果銀行以謀求更高的市場競爭力為目標，采用競爭定價策略，對中間業務產品定價時應考慮的因素有：\\n\\n1．關注競爭對手的定價\\n\\n需要充分運用博弈的思想，關注競爭對手提供同種產品的價格變化。針對競爭對手在不同時間的定價情況，明確本行產品價格的相對水平。如果在市場份額上處於絕對優勢，本銀等效地掌握市場定價的主導權，可采取利潤的最大化策略，從中賺取一定的超額利潤。\\n\\n2．預期銀行市場份額的目標\\n\\n銀行的預期市場目標有近期目標和遠期目標之分。例如：所定價格低於市價，取得相對的價格競爭優勢。看重遠期目標的銀行可以更多地考慮中間業務產品的整體定價水平 ，注重產品之間的價格以及本行產品的品質，以高於市價來確定中間業務產品價格。\\n\\n3．市場的需求性\\n\\n競爭定價策略的核心是確保本行的價格具有相對的市場競爭力。不同的市場狀況與產品的功能相結合，決定著產品的需求性，降價策略隻能運用於需求性大於1的產品，否則，銀行就會出現產品市場份額擴大、利潤反而下降的現象，不利於銀行未來的生存和發展。\\n\\n（二）關係定價策略\\n\\n關係定價是以銀行與客戶的關係為基礎，根據關係來確定銀行產品價格水平。銀行不單獨為個彆產品定價，而是以產品的總成本加上預期的平均利潤確定產品的關係價格。例如：辦理銀行貴賓卡，由於中間業務產品的規模大，對貴賓卡客戶，銀行一般情況下采取關係定價法，即提供更加優質的服務或者降低某些產品的價格，以維繫銀行擴要利潤來源。\\n\\n關係定價的基本思路是：\\n\\n1．隨著中間業務產品品種的越來越多，其某些產品降價的幅度就越大。原因在於銀行節省了部分廣告費和尋求其他客戶、擴大業務量的交易費。\\n\\n2．為了實理預期的利潤任務，銀行要重視產品組合的具體情況製定關係價格。如對部分產品降價或給與較大幅度的降價，一方麵，可以提高產品的銷量，帶動其互補產呂的銷量，以一個產品的降價同時帶動兩個或兩個以上產品銷量的增加，降價能夠取得最好的效果；另一方麵部分產品的降價促銷會替代產品銷量的減少，因此不宜選擇降價策略，最好保持原來的價格，通過高水準的服務來體現重要客戶的價值。\\n\\n第五節 證券產品定價\\n\\n一、債卷定價\\n\\n（一）影響債券價格的內部因素\\n\\n債券有三個方麵的基本特性影響著其定價：息票利率、提前贖回規定及稅收待遇。\\n\\n1．息票利率\\n\\n債券的利息收人越高，對投資者越有吸引力，其價格就會上漲；反之，其價格則會下跌。\\n\\n2．規定提前贖回\\n\\n這是債券發行人所擁有的一種選擇權。允許債券發行人在債券發行一段時間以後，按約定的贖回價格在債券到期前部分或全部償還債務。這種規定在財務上對發行人是有利的，因為發行人可以發行較低利率的債券取代這些利率較高的被贖回的債券，可以減少融資成本，而對於投資者來說，該債券的再投資機會受到限製，投資利率也較低，其風險是要補償的。因此，具有較高提前贖回可能性的債券應具有較高的息票利率，也應具有較高的到期收益率，其內在價值也就較低。\\n\\n3．稅收待遇\\n\\n一般來講，免稅債券的到期收益率比納稅債券的到期收益率低。此外，稅收還可以通過其他方式影響著債券的價格和收益率。例如，在美國，息票利息和資本收益都被當作普通收入進行征稅，但對於後者的征稅可以推遲到債券出售或到期時才進行，這種推遲就表明大額折價債券具有一定的稅收利益。在其他條件類似情況下，這種債券的稅前收益率必然略低於高利附息債券，也就是說，低利附息債券比高利附息債券的內在價值要高。\\n\\n（二）影響債券價值的外部因素\\n\\n1．基礎利率\\n\\n基礎利率是債券定價過程中必須考慮的重要因素，在證券的投資價值中，基礎利率一般是指無風險債券利率。政府債券可以看作是現實中的無風險債券，風險小收益率也最低。一般來說，銀行利率應用廣泛，債券的收益率也可參照銀行存款利率來確定。\\n\\n2．市場利率\\n\\n市場利率風險是各種債券都要麵臨的風險。在市場總體利率水平上升時，債券的收益率水平也會出現上升趨勢，從而使債券的內在價值降低；反之，在市場總體利率水平下降時，債券的收益率水平也相應下降，從而使債券的內在價值增加。並且，市場利率風險與債券的期限相關，債券的期限越長，其價格的利率敏感度也就越大。\\n\\n3．其他因素\\n\\n影響債券定價的外部因素還有通貨膨脹水平以及外彙彙率風險等。通貨膨脹的存在可能會使投資者從債券投資中實現的收益不足以抵補由於通貨膨脹而造成的購買力損失。如：當投資者投資於某些外幣債券時，彙率的變化會使投資者的未來本幣收入受到貶值損失。這些損失的可能性也都必須在債券的定價中得到體現，使其債券的到期收益率增加，債券的內在價值降低。\\n\\n（三）債券的定價原理\\n\\n債券發行時的定價是核心問題。企業發行一定期限的企業債券時，票麵利率的確定首先要符合發讚頌對融資成本的考慮和償債券現金流量的實際情況，其次必須要為投資人接受，並具有良好的市場適應性。\\n\\n1．如果一種債券的市場價格等於其麵值，則到期收益率等於票麵利率；如果債券的市場價格低於其麵值(當債券貼水出售時)，則債券的到期收益率高於票麵利率。反之，如果債券的市場價格高於其麵值，則債券的到期收益率低於票麵利率。\\n\\n2．如果一種債券的市場價格上漲，則其收益率必然下降；反之，如果債券的市場價格下降，則其收益率必然提高。\\n\\n3．如果債券的收益率在整個期限內冇有發生變化，則價格折扣或升水會隨著到期日的接近而減少，或說其價格日益接近麵值。也可表述為：如果兩種債券的票麵利率、麵值和收益率都相同，則期限較短的債券的價格折扣或升水會較小。\\n\\n4．如果一種債券的收益率在整個期限內冇有變化，則其價格折扣或升水會隨著債券期限的縮短而以一個不斷增加的比率減少。\\n\\n5．債券收益率的下降會引起債券價格提高，債券價格提高的金額在量上會超過債券收益率以相同幅度提高時所引起的價格下跌的金額。\\n\\n二、股票定價\\n\\n股票是社會化大生產的產物，已有近400年的曆史。是股份有限公司在籌資時向出資人發行的股份憑證。股票一般可以通過買賣方式有償轉讓，股東能通過股票轉讓收回其投資，但不能要求公司返還其出資。股東與公司之間的關係不是債權債務關係。股東是公司的所有者，以其出資額為限對公司負有限隻任，承擔風險，分享收益。\\n\\n（一）影響股票價格變動的基本因素\\n\\n基本因素通常分為政治因素、經濟因素和心理因素。\\n\\n1．政治因素\\n\\n主要指有關政局變動、政治事件以及國家的政策、法令等。國家的財政政策、金融政策、稅收政策、就業政策、社會保障政策、對外政策和製度的變化都會成為股價變動的因素。\\n\\n2．經濟因素\\n\\n經濟因素中包含宏觀經濟環境、行業、公司三方麵因素的影響。其中最重要的是國民生產總值的變動，從長期趨勢看，股價波動與之有很高的關聯性；其次是行業的生命週期變動，股票價格可能在創業初期劇烈變動，在擴充套件初期穩步上升，在停滯期平穩或下滑。再次是政府的扶持、保護或是限製都會影響相關行業的股票價格。最後是公司利潤，股價與公司利潤呈同方向變動，股息增加會吸引更多的投資者，從而引起股價上升，反之股價下降。股票分割，可能刺激股價上升。公司新發股票，可能引起原有股票價格的下降。\\n\\n3．心理因素\\n\\n投資者的心理因素也會對買賣股票的行為產生重大影響，從而導致股票價格變動，突出表現為投資者的從眾心理、惜售心理、猶豫心理等。\\n\\n（二）影響股票投資價值的內部因素\\n\\n1．公司淨資產，是總資產減去總負債後的淨值，從理論上講，淨值應與股價保持一定比例，即淨值增加，股價上漲；淨值減少，股價下跌。\\n\\n2．公司盈利水平，公司盈利增加，可分配的股利相應增加，股票的市場價格上漲；公司盈利減少，可分配的股利相應減少，股票的市場價格下降。但要注意，股票價格的漲跌和公司盈利的變化並不完全同時發生。\\n\\n3．公司的股利政策，股利與股票價格成正比，通常股利高，股價漲，股利低，股價跌。\\n\\n4．股份分割，股份分割一般在年度決策月份進行，通常會刺激股價上升。股份分割往往比增加股利分配對股價上漲的刺激作用更大。\\n\\n5．增資和減資，公司因業務發展需要增加資本額而發行新股，在冇有產生相應效益前將使每股淨資產下降，因而會促使股價下跌。但對那些業績優良、財務結構健全、具有發展潛力的公司而言，增資意味著將增加公司經營實力，會給股東帶來更多回報，股價不僅不會下跌，可能還會上漲。公司宣佈減資，多半是因為經營不善、虧損嚴重、需要重新整頓，所以股價會大幅下降。\\n\\n6．公司資產重組，要分析公司重組對公司是否有利，重組後是否會改善公司的經營狀況，這是決定股價變動方向的決定因素\\n\\n（三）股票發行定價的基本原理\\n\\n1．股票的價值\\n\\n股票的價值就是其本身的資本價值，也就是股票的含金量。但是，這隻是股票的靜態價值，由於股票是一種生息資本所有權的代表，因而它還有動態價值。這個動態價值就是股票的資本化價值和收益化價值。\\n\\n所謂資本化價值，就是股票的資本所獲得的利潤再轉化為資本價值；而收益化價值，就是股票能給投資者帶來的收益率。兩者可能隻存在一種，也可能兩種形式同時存在。確定股票價值的基本原則，是以某個階段未來時期為限以股票價值的完全再生為原則。\\n\\n2．供求關係\\n\\n供求關係的影響實際上取決於金融市場各金融品種的收益與風險的比較。從股票市場來看，市場利率較高，需求較小，因而相應價格較低；股票供給本身也影響價格，如在一定時期內股票供給過多，價格就會下降，供給量少，價格就會上升。\\n\\n三、基金定價\\n\\n基金是一種間接的證券投資方式。基金管理公司通過發行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管以及基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券等金融工具投資，共擔投資風險、分享收益。\\n\\n隨著初步規範化的證券投資基金的上市,基金的定價問題就成為市場注目的焦點之一。我國的證券投資基金全部為封閉式基金,與開放式基金不同,封閉式基金並不是以每單位資產淨值作為交易價格的依據,而是通過交易所根據供求關係進行自由交易。\\n\\n根據基金單位是否可增加或贖回，可分為開放式基金和封閉式基金。開放式基金不上市交易，一般通過銀行申購和贖回，基金規模不固定；封閉式基金有固定的存續期，期間基金規模固定，一般在證券交易場所上市交易，投資者通過二級市場買賣基金單位。\\n\\n（一）開放式基金的價格\\n\\n由於開放式基金經常不斷地按客戶要求早購或者贖回基金單位份額，因此，開放式基金的價格分為兩種：\\n\\n1．申購價格\\n\\n開放式基金由於負有在中途購回基金份額的義務，因此它一般不進入證券市場流通交易。投資者在購入開放式基金時，除了支付資產淨值之外，還要支付－定的銷售附加費用。也就是說，開放式基金單位的申購價格包括資產淨值和發行成本的銷售費用，當投資者大量購買時，可給予一定的優惠。\\n\\n2．贖回價格\\n\\n開放式基金承諾可以在任何時候根據投資者的個人意願贖回其股票。更多的開放式基金贖回時是收取費用的，持有基金券時間越長，費率越低，也有一些基金收取的是統一費率。\\n\\n（二）封閉式基金的價格\\n\\n按照封閉基金買賣標的的具體形式，封閉式基金價格有不同的表現形式。一般來說，封閉式基金的價格大致有麵值、淨值和市價三種形式。\\n\\n1．基金麵值\\n\\n基金麵值價格主要在基金髮行階段采用。按照基金單位的份額麵值出售，這種形式稱平價發行。平價發行時，投資者不需負擔有關發行費和銷售費，極受投資者歡迎。我國早期的封閉式基金有不少采用過平價發行的方式。\\n\\n2．基金淨值\\n\\n在基金髮行期滿至上市日之前，基金的價格要以基金單位淨值來表示，在這一階段，基金並不能在市場流通，這一價格實際上成為投資者資產的參考價格。但是基金分成幾期銷售的話，那麼首期募得的基金份額已經投入執行並會取得一定的收益，為了不致攤薄原有基金單位的資產淨值，新發售的基金單位必須以這一價格發行。\\n\\n3．市價\\n\\n基金上市後進人交易階段。基金買賣雙方可在證券交易所進行喊價交易，以雙方都能接受的成交價成交，交易價格就形成了。市價反映的是基金的現實價格，在基金封閉以後，麵值已經成為象征意義，投資關心的是基金淨值。基金上市後，投資者關心的是市價及其背後的淨值。市價以淨值為基礎，並以供求關係來決定。市價可能比較忠實於資產淨值，也可能會背離淨值。市價有可能出現折價和溢價的現象。\\n\\n第六節 保險產品定價\\n\\n作為一種社會經濟製度，保險是一種社會化的安排。麵臨風險的人即廣大被保險人通過保險公司組織起來，保險公司將風險損失資料進行集中分析管理，用統計方法來預測風險帶來的損失，並用所有風險轉移者繳納的保險費建立起保險基金，來集中承擔被保險人因風險事故發生造成的經濟損失。這樣，通過保險製度，被保險人個人的風險得以轉移和分散。\\n\\n作為一種法律行為，保險活動是通過保險合同來實現的，投保人按照合同規定向保險公司繳納一定數量的保險費，保險公司則按照合同規定對被保險人提供保險保障。在保險製度中，保險費率的高低，建立保險基金的大小，是根據風險和程度，用概率論和大數法則的原理計算出來的。\\n\\n保險費，簡稱“保費”，是投保人為轉嫁風險支付給保險人的與保險責任相應的價金。一般情況下，保險費按保險金額與保險費率的乘積來計收，也可按固定金額收取。\\n\\n保險費的計算公式是：保險費=保險金額×保險費率。\\n\\n按照保險標的的不同，保險可分為財產保險和人身保險兩大類。在這裡主要介紹一下這兩種保險產品的定價。\\n\\n一、人身保險的定價\\n\\n人身保險是以人的壽命和身體為保險標的的保險。當人們遭受不幸事故或因疾病、年老以致喪失工作能力、傷殘、死亡或年老退休時，根據保險合同的約定，保險人對被保險人或受益人給付保險金或年金，以解決其因病、殘、老、死所造成的經濟困難。\\n\\n（一）影響人壽保險定價的幾個因素。\\n\\n1．利息與利息率\\n\\n利息廣泛存在於現實生活之中，已成為衡量經濟效益的一個標準。利息率是指借貸期間所形成的利息額與所貸資金的比值。以不同的標準劃分．可以劃分出各種各樣的利率類彆。以利息本身是否生息來劃分，利息分為單利和複利。人身保險保費的計算采用的是複利。\\n\\n2．生命表\\n\\n生命表它是根據一定調查時期、一定的國家或地區內一定的人群類彆等的統計資料，經過分析、整理，計算出某一人群中各種年齡的人的生存和死亡概率彙編而成的一種表格。它是人壽保險測定風險的工具，是壽險精算的資料基礎，是人身保險純費率的基本依據。\\n\\n在生命表中，最重要的是計算每個年齡段的死亡率。以死亡統計的物件為標準，生命表可分為國民生命表和經驗生命表二國民生命表是根據全體國民或某一特定地區人口的死亡資料編製而成的。經驗生命表是根據保險機構有關人壽保險、社會保險的死亡記錄編製而成的。在人身保險的精算過程中，一般選用經驗生命表。\\n\\n3．現值與終值\\n\\n在人身保險費率製定過程中，常常會遇到終值和現值的問題。現值是指按照一定利率經過一定時期積累到一定數額所需的本金。終值又稱將來值，是一定本金、利率經過一段時期生息後的本利和。\\n\\n（二）人身保險的定價原理\\n\\n人身保險保費計算基本原則是收支平衡原則。“收”是指保險公司可收取的保費總額；“支”是指保險公司的保險費給付和支出相等，保險公司收進的保費總額與保險人給付的保險費和各項費用總額平衡。用等式表示就是：\\n\\n保險費的現值=保險金額的現值 各項業務費用的現值\\n\\n二、財產保險的定價\\n\\n財產保險是指以財產及其相關利益為保險標的的保險，包括財產損失保險、責任保險、信用保險、保證保險、農業保險等。它是以有形或無形財產及其相關利益為保險標的的一類補償性保險。\\n\\n（一）影響財產保險定價的因素\\n\\n要確定財產保險費率就必須先確定各個風險大類的基礎費率，再根據各個保險標的的具體情況采用不同的方法進行適當的調整。因此，基礎費率的確定是財產保險費率確定的中心問題。\\n\\n1．保險額損失率\\n\\n財產保險的平均保額損失率是在一定時期內總保險金額和總賠款支出的比率。\\n\\n2．附加費率\\n\\n附加費率是以經營管理費和預期利潤為基礎，根據若乾年度附加費用構成的實際數額和預期利潤占保險金額的比率確定。\\n\\n3．毛費率\\n\\n純費率加上附加費率為毛費率。這種毛費率隻是財產險某一大類的費率，不符合分項業務的需要。因此，還必須進行分項調整，這種調整稱為級差費率調整。\\n\\n4．穩定係數\\n\\n保險額損失率具有不穩定性的特點，保險人不能直接將它作為純費率，而必須附加穩定係數，這就是以保證保險人所收取的保險費在一般情況下都能夠滿足保險賠償的需要。\\n\\n（二）財產保險費率的定價原理\\n\\n保險費率是指單位保險金額應交付的保險費。保險費率由兩部分構成，一部分是純費率，另一部分是附加費率。保險公司按照純費率收取的保險費，用來支付保險事故發生後形成的保險賠款，按照附加費率收取的保險費，用來支付保險公司業務費用，如營業費用、監管費、保險稅金等。\\n\\n財產保險的純費率與保險標的損失頻率和損失金額有密切的關係，一般損失頻率和損失金額越高，純費率越高。\\n\\n財產保險的附加費率與保險公司具體開支和費用管理有密切關係。除保險稅金、監管費等支出具有剛性以外，對其他費用的支出，保險公司管理得越嚴，支出得金額越少，相應的附加費率就越低。\\n\\n\"
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