波士頓，沃森莊園，3月28日晚，8:15
陳嘯把那摞檔案像選單一樣推到了桌子中央。
“每人選五家。”他說，“名單上一共二十二家中小地產公司。米高，你先挑？”
斯坦哈特拿起檔案翻了翻，眉頭立刻皺了起來：“陳，你沒開玩笑吧？‘山田不動產’？‘東京灣開發’？這些小公司值得我們出手？”
陳嘯端起威士忌抿了一口，笑著開口道:“小公司纔好下手，當然我的目的不是要你一口氣打死它們。而是要讓它們半死不活，始終吊著一口氣！”
索羅斯放下雪茄，手指在檔案上輕輕敲了敲，開口道：“狙擊戰術？圍點打援？”
陳嘯點頭道：“對。我們暫時不需要直接攻擊西武集團這個主目標，先從他的根基下手！”
羅伯遜看完手中的檔案，也明白了過來：“這些中小地產公司，很多是西武集團的供應商、合作方、甚至是資金鏈條上的環節。如果它們出事……”
“西武集團就得去救。”斯坦哈特這下也聽懂了，“要麼輸血給它們自己資金鏈枯竭，要麼看著自己的產業鏈斷裂。無論選哪個，都沒有用。區別是死法不同而已！”
“對。”陳嘯點頭道，“西武集團就像一棟大樓，這些關聯企業就是它的地基。地基鬆了，大樓還能站穩嗎？”
斯坦哈特現在完全興奮了：“所以咱們先拆地基！等大樓自己晃起來，再輕輕推一把！”
“不要這麼心急！”陳嘯提醒道“就算是西武集團無力迴天了，但還有日本政府，他們肯定不會看著這個房地產的支柱就這麼轟然倒塌！這會是一個漫長的過程。”
屋裏其他幾人都點點頭。
然後索羅斯第一個開口道：“我就選這五家。”他從檔案裡抽出五份資料，“‘東京灣開發’、‘橫濱建築’、‘三葉建材’……這些公司的財報我掃了一眼，負債率都在80%以上。稍微施壓，它們就扛不住了。”
羅伯遜也選了五家：“我選這幾家設計公司和工程監理公司。它們規模小，但對專案進度影響大。一家出事，整個專案就得停擺。”
斯坦哈特挑了五家建築公司：“這些傢夥現金流最緊張。工地一停工，工資都發不出來。”
陳嘯收起剩下的七家：“剩下的歸我。現在我們已經有了各自的目標了。”
他重新坐回沙發，表情開始嚴肅起來：“第二件事。我需要各位動用自己的關係網，查一下西武集團的內幕。特別是財務方麵。”
斯坦哈特挑眉：“你懷疑他們做假賬？”
“日本企業有這傳統。”索羅斯淡淡道，“尤其是房地產公司，土地估值可以隨便做。一塊地今年值十億，明年就能‘評估’成二十億。利潤不就出來了嗎？”
陳嘯看著三人道:“最好能查到西武集團的壞賬率到底多高？真實負債是多少？有沒有隱藏的關聯交易？特別是……他們和銀行的貸款協議裡，有沒有什麼見不得光的條款。”
羅伯遜想了想：“我在三井銀行有熟人。可以試試。”
“我在野村證券也有人。”斯坦哈特說，“他們承銷過西武的債券。”
索羅斯最直接：“我讓團隊做全麵分析。如果西武集團真有貓膩，一週內給你結果。”
陳嘯點點頭，這就是聯盟的好處，可以讓資源完全整合。
一週後，4月4日晚，同一間書房
索羅斯帶來了厚厚一疊分析報告。他直接翻到結論頁，語氣有些凝重道：“西武集團的財務……比我們想像的還糟糕。”
他把報告推到桌子中央。
“看第三頁。西武旗下房地產公司的土地估值，過去三年平均每年‘重估增值’35%。知道這意味著什麼嗎？”
斯坦哈特咧嘴笑道：“意味著他們在編故事。”
“對。”索羅斯點頭，“更糟糕的是，他們用這些虛高的土地估值做抵押，從銀行貸了更多錢。然後把這些錢拿去……買更多地。”
羅伯遜翻著報告，眉頭越皺越緊：“這簡直就是龐氏騙局。用新債還舊債，用新買的地推高整體估值，然後再貸更多錢。”
“而且他們玩得很大。”索羅斯指著一段資料，“西武集團和十三家主要銀行有信貸關係。其中五家給了‘無限滾動貸款’承諾，隻要西武按時付息，本金可以無限期續貸。”
陳嘯靠在沙發上，手指輕輕敲著扶手：“但現在政策變了。銀行不敢再這麼玩了。”
“對。”索羅斯合上報告，“我通過渠道查到，上個月西武有三筆貸款到期，銀行隻續了50%。另外50%……要求他們用現金償還。”
斯坦哈特頓時充滿期待的看著索羅斯問道：“他們拿得出那麼多現金嗎？”
“勉強拿出來了。”索羅斯說，“但很吃力。如果接下來幾個月到期的貸款都按這個比例……”
他沒說完，但意思很清楚。
陳嘯站起身，走到窗邊。外麵夜色正濃，莊園裏的樹影在月光下搖曳。
“所以現在的情況是，”他轉過身，“西武集團從內到外都已經快爛了！而我們...”
他走回桌邊，手指點在地圖上東京的位置：“隻需要找到一個突破口，那西武集團整個大廈...”
陳嘯用手做了一個積木倒塌的動作！
“怎麼做？”斯坦哈特迫不及待的問道。
“按原計劃。”陳嘯說，“先打那二十二家小公司。但要講究方法，不要直接做空它們的股票，那太明顯了。”
“第一步，散佈訊息。就說這幾家公司資金鏈緊張，可能還不上債。訊息要半真半假，讓人將信將疑。”
“第二步，等市場開始懷疑時，找幾家評級機構，給它們降級。不用降太多，從‘穩定’調到‘負麵觀察’就行。”
羅伯遜明白了：“這會觸發貸款協議裡的風險條款。銀行會要求它們提前補充抵押物或者提前還款。”
“對。”陳嘯點頭，“第三步，等它們真的開始籌錢時，我們在二級市場悄悄拋售它們的債券。不用多，夠讓價格下跌5%就行。”
索羅斯笑了：“價格一下跌，更多投資者會恐慌性拋售。然後評級機構會再次降級……惡性迴圈。”
“等這些小公司開始求援時，”陳嘯最後說，“西武集團就得做選擇了——救，還是不救？
“記住，”散會前陳嘯最後說，“動作要輕，要慢。我們要讓日本人覺得，這隻是市場自然調整，不是有組織的攻擊。”
斯坦哈特咧嘴笑道：“就像溫水煮青蛙？”
“對。”陳嘯穿上外套，“青蛙在溫水裏覺得很舒服，等發現水開了……已經來不及跳出去了。”
東京，4月10日上午
大藏省證券局，中澤浩二的辦公室。
年輕官員把一份報告放在桌上，表情困惑道：“課長，最近有點不對勁。”
中澤抬起頭，眼睛裏的血絲還沒褪盡：“又怎麼了？”
“有二十二家中小地產公司，過去一週集體被評級機構下調展望。”官員翻著報告，“股價平均下跌8%，債券收益率飆升。而且……好像有人在故意拋售它們的債券。”
中澤皺眉問道：“做空？”
“不像傳統做空。”官員搖頭，“沒有大筆賣空股票，隻是在債券市場小規模持續拋售。每家公司都隻有幾百萬美元的拋壓，但很精準，都打在關鍵時點。”
中澤站起來，走到窗前。外麵東京的街道車水馬龍，一切看起來都很正常。
但經歷過12月的崩盤後，他現在對於這些操作異常敏感。
“查過資金來源嗎？”
“在查。但賬戶都是離岸的，層層掩護。而且……”官員猶豫了一下，“每家公司的拋售方好像都不一樣。有的是紐約的基金，有的是倫敦的投行，有的是香港的機構。”
中澤沉默了很久。
去年12月，那些國際空頭像軍隊一樣整齊劃一，明目張膽地攻擊。但這次……這次太隱蔽了，隱蔽得讓人不安。
“繼續盯著。”他最後說，“但先不要反應過度。可能隻是市場正常調整。”
年輕官員欲言又止，最後還是點頭出去了。
中澤坐回椅子上，看著窗外明媚的春光。
他不知道這是不是又一次攻擊的前奏！
狼，到底有沒有來？他也不敢確定。
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