1989年7月5日，長島，沃森莊園地下會議室
會議室的長桌上涇渭分明的坐著兩撥人。
一側是對沖基金的代表：喬治·索羅斯、米高·斯坦哈特、朱利安·羅伯遜。
另一側是華爾街投行：高盛的米高·柯恩、摩根士丹利的羅伯特·韋斯特、美林的大衛·格林伯格、第一波士頓的理查德·羅斯。
陳嘯坐在主位上，路易斯·沃森坐在他對麵。
“先生們，”陳嘯率先開口道，“今天我們在這裏，是因為我們都看到了同一個機會。但在談怎麼分蛋糕之前，我們需要先確定蛋糕真的存在，並且我們知道怎麼切。”
索羅斯摘下眼鏡，用絨布擦拭著鏡片：“陳，我的時間很寶貴。直接說重點：你要我們投多少錢？你能保證多少回報？風險控製方案是什麼？”
柯恩立刻接話：“喬治，問題沒那麼簡單。我們銀行受《格拉斯-斯蒂格爾法案》限製，不能直接參與自營交易。而且這種規模的做空操作，合規部門那關就過不了。”
“那就別參與。”斯坦哈特的聲音冷淡，“我們自己做。少了銀行那些繁文縟節，動作更快。”
韋斯特搖頭：“米高，你說得輕鬆。但你們對沖基金有全球交易網路嗎？有直接接入東京交易所的席位嗎？能在二十四小時內調動幾十億美元而不引起注意嗎？”
羅伯遜哼了一聲：“我們有我們的辦法。倒是你們銀行，每次行動都要開十七個會，等你們批準下來，市場早變了。”
格林伯格攤手：“朱利安，這是規矩。我們不是街邊小店，每一筆交易都要能經得起審計和國會聽證。”
房間裏火藥味漸濃。
陳嘯等他們吵了五分鐘，才輕輕敲了敲桌麵。
聲音不大，但足夠讓所有人停下爭吵把目光看向了他。
“各位，”陳嘯身體前傾，手肘撐在桌麵上，“我們不是來爭論誰更優越的。銀行有銀行的優勢，基金有基金的靈活。問題是，如何把這兩者結合起來，發揮最大威力。”
他停頓片刻，目光掃過眾人：“而且，關於合規問題……我已經和華盛頓談過了。”
房間更加安靜了。
“上週，我在白宮與總統先生、格林斯潘主席、證監會布裡登主席開了會。”陳嘯的聲音平穩，“我提交了一份完整的分析報告，闡述了日本泡沫經濟的風險，以及國際資本可能做出的合理應對。”
索羅斯重新戴上眼鏡問道：“他們怎麼說？”
“他們的態度很明確：市場行為隻要合法合規，就是市場的事。”陳嘯說，“證監會關注的是透明度、是否操縱市場、是否會對美國金融穩定造成係統性風險。隻要這些條件滿足，他們不會幹涉正常的投資活動。”
羅斯皺眉：“‘不會幹涉’和‘明確支援’是兩回事。”
“理查德，在華盛頓，不反對就是默許。”路易斯·沃森第一次開口，聲音沉穩，“政治的藝術就是知道什麼時候該說話，什麼時候該沉默。”
柯恩若有所思：“所以證監會的意思是……隻要程式合規，他們不會找麻煩？”
“不僅如此。”陳嘯翻開麵前的資料夾，“格林斯潘主席明確表示，美聯儲會關注日本市場波動對全球資本流動的影響。如果出現資本從東京迴流的情況，美國需要做好準備——引導這些資本進入實體經濟，而不是製造新的泡沫。”
韋斯特和格林伯格交換了一個眼神。這話裡的意思很深。
“所以，”斯坦哈特總結道，“華盛頓不僅不會阻止，甚至希望我們成功？因為資本迴流對美國經濟有利？”
“他們希望的是有序的資本流動和美國經濟的受益。”陳嘯糾正道，“至於我們怎麼操作，那是市場的事。”
房間裏安靜了幾秒，每個人都在消化這些話的分量。
“好，”索羅斯終於開口，“那麼現在談些實際的。各出多少錢？”
柯恩有些為難的開口道：“陳，我們已經和董事會交涉過，但是你也知道銀行監管對自營交易有嚴格限製，我們能動用的資金有限。”
這話一出，對沖基金這邊所有人都投來了一絲鄙夷的目光。
陳嘯沒說話，手指開始在會議室的桌麵上慢慢敲打起來。
當所有人認為這次會議已經進行不下去的時候，陳嘯慢慢開口道:“我倒是有個主意，可以讓你們不需要投入太大資金，也能加入這場遊戲當中來。”
羅斯挑眉：“什麼主意？”
“日本保險公司出售的大量看跌期權知道嗎？”陳嘯緩緩開口道，“這些公司為了賺取保費，在過去幾年賣出了海量的日經指數看跌期權。他們認為市場隻會漲不會跌。”
韋斯特立刻明白了：“你想買這些期權？”
“不，”陳嘯搖頭，“我是要你們買入。然後重新包裝，做成結構化產品，賣給全球的投資者。”
（這算是最原始版本的CDS。後來華爾街玩出了CDO，直接與住房抵押貸款掛鈎，直接玩出了2008年金融危機後續應該會寫到）
房間裏安靜了一瞬，隨即響起低低的議論聲。
“新產品……”格林伯格喃喃道，“老天，這簡直是……”
“天才。”索羅斯接上他的話，第一次露出真正的笑容，“陳，你這想法夠狠。”
陳嘯繼續解釋：“日本保險公司賣出的期權，本質上是他們賭市場不會跌。但如果市場真的跌了，他們需要支付巨額賠償。而如果這些期權被華爾街買走，重新打包成‘日本市場下跌保險產品’，再賣給歐洲養老基金、中東主權基金、亞洲富豪……”
“那麼當市場下跌時，”斯坦哈特接話，“日本保險公司，將麵臨毀滅性的賠付壓力。”
羅伯遜補充道：“更重要的是，這些產品在全球銷售的過程，本身就是對日本市場的看空宣傳。每一個購買產品的客戶，都會成為市場下跌的潛在啦啦隊。”
柯恩已經開始快速計算：“這種結構化產品的銷售，完全合規。我們可以通過香港、倫敦、開曼的子公司操作，利潤豐厚，而且不佔用銀行自有資金。”
韋斯特點頭：“最關鍵的是，這會形成一個自我實現的預言——越多人買這種產品，市場下跌的預期就越強，下跌的可能性就越大。”
“而這又會促使更多人買產品。”格林伯格總結道，“形成一個加速迴圈。”
陳嘯放下筆，看向眾人：“所以，我的提議是：對沖基金負責直接建立空頭頭寸，作為主攻部隊。銀行負責設計、銷售結構化產品，作為助攻和利潤放大器。同時，銀行提供全球交易渠道，確保我們的指令能快速、隱蔽地執行。”
索羅斯沉默了片刻，然後緩緩點頭：“我加入。量子基金會準備10億資金。”
斯坦哈特接著開口道：“斯坦哈特8億。”
羅伯遜深吸一口氣道：“老虎基金……5億。”
柯恩看向其他三位銀行代表，四人都微微點頭。
“高盛可以牽頭產品設計。”柯恩說，“我們預估能籌集3到4億美元規模的銷售。摩根士丹利負責歐洲渠道，美林負責亞洲，第一波士頓負責中東和拉丁美洲。總規模……如果順利，能達到8億。”
“很好。”陳嘯在會議室的白板上寫下最終數字：
直接做空資金：27億美元（槓桿後135億）
結構化產品規模：8億美元
總影響力：超過200億美元
陳嘯放下筆，繼續說道“現在的問題是這麼多錢，這麼多機構難免會混亂。所以我們需要一個協調機製。”
索羅斯第一個開口：“你來協調，陳。這個局是你布的，你的思路最清楚。”
斯坦哈特點頭：“同意。”
羅伯遜：“可以。但重大決策需要委員會投票。”
銀行代表們交換眼神後，柯恩代表發言：“我們同意陳作為總協調人。但銀行這邊的事務，由我們四家自行協調，定期向陳彙報。”
“可以。”陳嘯說，“那麼現在，我分配第一階段任務。”
他轉向對沖基金代表：“喬治，你的團隊負責建立日經指數期貨和期權的核心空頭頭寸。米高，你負責一籃子銀行股和地產股的空頭。朱利安，你負責債券市場和日元匯率的關聯交易。”
三人點頭。
“銀行方麵，”陳嘯看向柯恩，“兩周內完成第一款結構化產品的設計，開始全球路演。記住，宣傳重點是‘風險管理工具’，不是‘做空產品’。”
“明白。”柯恩說，“我們會包裝得很漂亮。”
“最後，”陳嘯站起身，目光掃過所有人，“在正式建立頭寸之前，我們需要先測試市場深度，同時……製造一些輿論鋪墊。”
羅斯皺眉：“輿論鋪墊？”
“泡沫破裂需要導火索。”陳嘯說，“而最好的導火索，是讓所有人都開始懷疑泡沫會不會破裂。”
他走到窗邊，看著窗外修剪整齊的草坪：“下週開始，我會通過莎拉的基金會，贊助幾場關於‘全球資產價格合理性’的學術研討會。邀請頂尖經濟學家，討論日本市場估值問題。”
索羅斯笑了：“很聰明。學術討論最安全，也最容易被媒體引用。”
“同時，”陳嘯轉身，“各位在自己的圈子裏，可以有選擇地分享一些擔憂。華爾街最喜歡跟風，一旦幾個大佬開始謹慎，其他人就會跟著緊張。”
斯坦哈特點頭：“這個我來。我有幾個關係很好的機構客戶，可以‘私下提醒’他們注意日本風險。”
“很好。”陳嘯看錶，“那麼，第一次協調會議定在兩周後。在這期間，各自準備。”
眾人散去後，陳嘯看著白板上的數字，愣愣出神。
一切規劃佈置已經全部完成，那麼戰爭就從輿論開始了。
兵馬未動，輿論先行。
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