1986年4月3日，紐約，老虎基金B區辦公室。
早晨的陽光斜射進來，在邁克·羅斯的眼鏡片上反射出兩小塊光斑。
他麵前的IBMPC/AT嗡嗡作響，螢幕上顯示著密密麻麻的日本金融市場資料。
戴維·科恩蹺著腿，百無聊賴地看著窗外的洛克菲勒中心。
莎拉·沃森在仔細整理著三週來的研究報告，紙張邊緣對得整整齊齊。
詹姆斯·李則盯著日經指數走勢圖，眉頭微皺。
陳嘯推開辦公室門，手裏拿著幾份剛列印的資料。他沒有走向白板，而是徑直來到邁克的工位旁。
“找到什麼了？”陳嘯問，聲音不高，但辦公室裡每個人都抬起了頭。
邁克推了推眼鏡，手指在鍵盤上敲了幾下。螢幕上切換到一個複雜的圖表介麵——兩條曲線糾纏在一起，像兩條不同顏色的蛇。
“日本10年期國債期貨。藍色線是期貨市場的實際交易價格，紅色線是我用模型計算出來的，它應該值多少錢。您看，這兩條線……最近分叉了。”
陳嘯俯身細看。圖表顯示，在過去兩個月裏，期貨價格比它“該有的”價格平均隻貴0.3%左右。
但最近一週，這個“貴的部分”猛然拉大到了0.8%以上，最高時甚至超過1%。
“解釋一下”陳嘯說道。
邁克調出另一個視窗，上麵是交易資料統計分析。
“成交量在放大，但買的人很集中，像是幾個大買家在固定時間砸錢；賣的人卻很零散。這不正常，像是有某種力量在單邊推高期貨價格。”
“我知道原因。”詹姆斯站起身，走到白板前，拿起馬克筆，“今年日本金融自由化加速，保險公司、養老基金剛獲準進入期貨市場對沖利率風險。但他們用的定價模型……”
他頓了頓，寫下幾個關鍵詞：美式模型、日本市場、水土不服。
詹姆斯轉身，語氣肯定道:“他們直接套用美國的定價模型。沒有考慮日本國債市場的特殊性。結果就是，一群剛拿到入場券、錢多但不太懂行的大機構，都在搶同一個東西，硬生生把期貨價格買得虛高上去了。而市場上真正懂‘價差套利’的老手不多，價格扭曲就這麼形成了。”
戴維放下翹起的腿，鋼筆也不轉了：“你是說，那幫日本機構在亂買，把期貨價格買高了？”
“高出理論價值0.8%以上。”邁克補充道。
陳嘯的大腦開始快速計算。基差套利，這是華爾街最經典的“撿錢”策略之一。
現在的情況是：期貨市場的這個商品，價格被買高了；而現貨市場上真實的商品價格卻相對正常。
那麼策略就很清晰：同時在高價市場賣出期貨，並在低價市場買入等值的現貨國債，鎖定這個價差。
等到兩個市場的價格回歸正常、價差縮小時，再反向操作平倉，賺取的就是中間這個差價。
關鍵在於執行。需要精準的定價模型、快速的交易通道、足夠的資金支撐頭寸直到基差收斂。
“邁克，你的模型可靠性多少？”陳嘯問。
“我測試過。”邁克調出一個對比介麵，“我的計算結果和野村證券內部模型的誤差在0.01%以內。而且……我寫了個程式，能實時監控基差變化，自動報警。”
戴維吹了聲口哨：“行啊數學家，什麼時候搞的？”
邁克紅著臉回道:“上週，睡不著的時候寫的。”
陳嘯看向戴維：“執行層麵呢？我們在東京市場的通道怎樣？”
“美林東京交易台，專用線路，指令到成交延遲三秒內。”戴維恢復專業狀態，“預付保證金的話，還能更快。但陳，這需要資金。”
詹姆斯走到計算器前，快速敲擊：“如果我們要玩大的，目標鎖定0.8%的基差，每張合約名義價值1億日元，約合70萬美元。要建立有足夠影響力的頭寸……”
他抬起頭，報出數字：“我們需要至少70張合約，名義敞口4900萬美元。”
“實際資金需求？”陳嘯追問，這纔是關鍵。
“期貨保證金2%，就是98萬美元。現貨端……”詹姆斯頓了頓，“如果用回購協議融資，實際資金佔用可以壓到8%左右，也就是392萬美元。加上緩衝資金，總共需要500萬美元左右。”
陳嘯在心裏盤算。老虎基金給他的1000萬美元額度，拿出一半做這個策略，風險可控。
隻要模型正確、執行到位，幾乎穩賺不賠。
500萬資金佔用，如果賺到0.8%的利潤，就是4萬美元。但這隻是單次，如果每天能做幾輪，累積收益會很可觀。
“做方案。”陳嘯拍板，“目標：動用500萬資金，建立5000萬美元名義敞口的套利頭寸。邁克完善模型和監控係統；戴維設計交易流程，聯絡美林確認大額通道；詹姆斯搞定500萬規模的融資方案；莎拉—”
莎拉立刻坐直身子。
“你負責資料驗證。”陳嘯說，“這次規模大，任何一個小數點錯誤都會被放大。我要你盯死每一筆資料。”
“明白。”莎拉的聲音很堅定。
一週後，1986年4月11日，東京時間上午九點。
紐約晚上八點，老虎基金B區辦公室燈火通明。沒人提下班的事。
四台終端機一字排開，分別顯示東京債市實時報價、邁克的定價模型、美林交易專線狀態和備用通道。
陳嘯站在中間，像是機長在飛機前最後一次檢查儀錶盤。
“模型就緒。”邁克盯著螢幕，手指懸在鍵盤上方，“現貨理論價：101.35日元。當前期貨報價：102.18日元。基差：0.82%。”
“執行通道測試。”陳嘯說，“這次規模很大，測試要全麵。”
戴維抓起專線電話：“美林東京，戴維·科恩，老虎基金。測試指令：買入10張JGB10期貨，限價102.15。重複，10張。”
電話那頭傳來日語口音的英語確認，語氣比上次嚴肅。十二秒後，戴維麵前的終端閃爍：成交10張，均價102.14。
“大單通道暢通，但延遲增加到四秒。”戴維放下電話，“美林那邊說，超過50張的單子需要提前報備。”
詹姆斯接話：“500萬資金已就位。我們在三井住友和瑞穗銀行都開了專項賬戶，大額回購協議談妥了，融資利率比東京拆借利率高25個基點。500萬規模能拿到這個價錢，很不容易。”
“莎拉？”
“資料流正常。”莎拉快速滾動著實時交易記錄，聲音比平時緊一些，“過去二十分鐘，基差在0.8%到0.85%間波動。市場深度……看起來能吸收我們的單量。”
陳嘯掃視團隊成員。戴維鬆弛但專註，邁克緊繃但自信，詹姆斯沉穩，莎拉認真。
每個人眼裏都多了一絲凝重。500萬，這已經不是小打小鬧了。
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