2007年6月，貝爾斯登旗下的兩隻對衝基金，因為持有大量的次貸相關資產，出現了超過90%的虧損，宣佈停止贖回。
這個訊息像一顆小石子，扔進了華爾街狂歡的泳池裡，隻激起了一點點漣漪，就迅速被淹沒了。
投行的精英們，依然在香檳派對上談笑風生，他們告訴投資者。
“這隻是個彆事件，是這兩隻基金的風控出了問題，漂亮國的房地產市場依然健康，aaa級cdo的安全性沒有任何問題。”
他們一邊繼續向全球投資者推銷cdo，一邊卻在暗地裡，瘋狂地拋售自己持有的次貸相關資產。
同時大規模買入cds，做空自己賣出去的產品。
而在這場狂歡的背後，真正掌控著全域性的，是漂亮國那些站在金字塔尖的資本家族。
摩根、洛克菲勒、杜邦、羅斯福這些傳承了上百年的老牌家族。
他們纔是華爾街真正的主人，是這場全球金融賭局的規則製定者，也是最終的無風險贏家。
對於這些頂層家族來說，cdo從來不是什麼投資品，而是一個收割全球財富的完美工具。
他們不需要像投行的交易員一樣，去賭房價的漲跌，也不需要像投資者一樣，去承擔違約的風險。
他們在整個遊戲的每一個環節，都已經把利潤落袋為安，而且把所有的風險，都轉移給了全球的投資者和普通民眾。
這些家族的影響力，早已滲透到了漂亮國金融體係的每一個角落。
摩根家族，是摩根大通、摩根士丹利的最大控股股東，同時還持有花旗銀行、美國銀行的大量股份；
洛克菲勒家族，通過大通曼哈頓銀行、標準石油係的資本，掌控著花旗集團、aig保險集團，還有大量的能源、金融資產；
杜邦家族，是漂亮國最大的化工巨頭，同時也是華爾街多家投行的重要股東。
他們纔是華爾街投行、保險公司、評級機構的真正掌控者。
而那些拿著天價年薪的ceo們，隻是他們推到台前的職業經理人而已。
早在這場遊戲開始之前，這些頂層家族就已經布好了局。
1999年，在摩根、洛克菲勒這些家族的推動下，漂亮國國會廢除了《格拉斯-斯蒂格爾法案》。
這個在1929年大蕭條後製定的法案，明確禁止商業銀行從事投行業務，就是為了防止銀行用儲戶的錢，去做高風險的投機。
法案廢除之後，商業銀行可以名正言順地進入證券市場，發行、持有cdo這些高風險的衍生品，為這場遊戲，親自開啟了最重要的閘門。
2000年，他們再次推動國會通過了《商品期貨現代化法案》，明確規定cds（信用違約互換）這類信用衍生品，不受漂亮國商品期貨交易委員會的監管。
不需要公開交易，不需要保證金，甚至不需要任何的資訊披露。
這個法案，讓cds市場徹底進入了無監管的野蠻生長狀態，投行們可以私下裡簽訂任意規模的cds合約。
不需要向任何人披露，也不需要擔心監管的約束。
這也是為什麼，cds市場的規模，能在短短7年裡，從9190億美元，暴漲到2007年的62萬億美元
對於這些頂層家族來說，規則是他們製定的，遊戲是他們設計的，他們自然知道怎麼在這場遊戲裡，實現無風險的套利。
首先，是全鏈條的手續費收割。
發行一隻10億美元的cdo，從次貸的收購、mbs的打包、cdo的分層設計、評級機構的蓋章，到最終的承銷發行，每一個環節，都能產生豐厚的手續費。
一筆10億美元的cdo發行，投行能拿到1.5%到2%的承銷費，也就是1500萬到2000萬美元；
評級機構能拿到100萬到150萬美元的評級費；
律師事務所、會計師事務所，也能拿到數十萬美元的服務費。
而這些投行、評級機構、律所，背後的控股股東，都是這些頂層家族。
不管cdo最後會不會違約，這些手續費已經在發行的那一刻，就進入了他們的口袋。
2004年到2007年，全球cdo的總發行量超過了1.6萬億美元，光是承銷費，就給華爾街帶來了超過240億美元的收入。
而這些錢，最終大部分都流入了頂層家族的腰包。
其次，是資金流的閉環掌控。
全球的投資者，用美元買入cdo，這些錢流入了漂亮國的房貸市場，支撐了漂亮國的房地產泡沫，也支撐了漂亮國民眾的超前消費。
漂亮國民眾用房貸買了房子，用消費貸買了商品，這些錢又流入了房地產商、零售商的口袋。
而這些企業，背後的大股東，依然是這些頂層家族。
同時，房地產的上漲，帶來了土地價格的上漲，持有大量土地的家族，也跟著賺得盆滿缽滿。
更重要的是，他們在這場遊戲裡，完美地實現了風險的轉移。
從2006年底開始，這些頂層家族，就已經通過自己掌控的投行，把自己資產負債表上持有的cdo、mbs，全部拋售給了全球的投資者。
到2007年中，摩根大通、高盛的自營賬戶裡，已經幾乎沒有了次貸相關的資產，反而持有了大量的cds空頭頭寸。
他們一邊向投資者推銷cdo，說這是最安全的資產，一邊卻在暗地裡做空這些產品，賭自己賣出去的東西會違約。
最典型的就是高盛。
2007年，高盛一邊向全球投資者發行、推銷了超過400億美元的cdo產品。
一邊卻在自營賬戶裡，累計買入了超過200億美元的cds，做空次貸市場。
2007年全年，高盛在次貸業務上的虧損不到20億美元，但是通過做空賺了超過40億美元，最終實現了淨利潤的逆勢增長
而高盛的最大股東，就是摩根家族和洛克菲勒家族。