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16:54，馬特貝下午也不知道為啥這麼能睡，起來吃完午飯，看看時間，都可以吃晚飯了。
北汽藍穀的營收有冇有可能在未來3-5年迎來10倍增長？
如果隻是從北汽藍穀2024年的報表情況看，有這個想法可能都會捱罵。
北汽藍穀2024年的營收是145億元，其中整車營收128億元，淨利潤（虧損）達-69.5億元，這個虧損是由：毛利（虧損）-19.19億元和四費合計49.1億元（研發費用17.6億元、銷售費用18.2億元、管理費用9.4億元和財務費用3.8億元）組成的。
北汽藍穀在過去五年幾乎都是這種情況，四費（研發費用、銷售費用、管理費用和財務費用）居高不下，但銷售非常慘淡，所以對應的毛利就先虧10-20億元，再加上40-50億元的四費所以每年虧50-60億從報表上看就是這麼來的。
北汽藍穀的毛利在過去五年是這樣的：2024年-2021年：-19.19億元、-10.56億元、-11.23億元、-16.31億元、-15.71億元；
為什麼會年年毛利虧損？報表上直觀看就是因為產銷量實在有點感人：2021年的產量最低隻有0.64萬輛，2024年的產量最高也隻有11.39萬輛。產能倒是相當可觀，2022年以前一直是52萬輛年，到2023年才壓縮了5萬輛，2024年繼續去產能，壓縮到剩27萬輛，就是鎮江工廠（極狐）的15萬輛年和密雲工廠（享界超級工廠）的12萬輛年。所以產能利用率最低那年不到1%，2024年最高也隻有34%。
所以北汽藍穀連續五年虧損的主要原因就是產能利用率極低，原來借殼上市前就是一個52萬輛年產能的巨無霸，但卻是一堆要淘汰的產能。這些落後的北汽自主品牌產能（豬鼻子、紳寶）等經曆了五年的淘汰過程，有新能車，也有燃油車。
也就是這些產能的問題，北汽藍穀在過去五年毛利年年虧損，但2024年過期產能的問題基本解決了，從一季報的資訊看，2024年的毛利虧損可能主要是享界密雲工廠形成的。
為什麼說2024年的毛利（虧損）主要是享界的密雲工廠形成呢？北汽藍穀其實主要是兩個子公司運營，一個是鎮江的北汽藍穀麥格納汽車有限公司，鎮江基地，負責極狐生產運營；另一個就是北京的北京新能源汽車股份有限公司，密雲基地負責享界生產運營。
2024年12月北汽和北京國資牽頭參與了101.5億元的增資，北汽藍穀手裡的北京新能源汽車股權從100%變更為71%，北京國資等少數股東持有29%。
這裡注意，2025年一季度的淨利潤是-13.58億，其中歸母淨利是-9.53億元，少數股東權益是-4.04億元。這個比例和北汽新能源增值後的少數股東權益比例基本接近（71%:29%），所以可以大概猜到一季報的虧損主要就是北汽新能源形成的虧損，也就是享界s9產生的虧損。
馬特貝功課做到這裡開始懷疑自己的判斷，也許少數股東權益的比例隻是一個巧合，還是從整體毛利率的變化來判斷更好。
馬特貝做了20來個腹式呼吸，重新整理了一下思路，繼續對北汽藍穀的情況進行分析：
也就是這些產能的問題，北汽藍穀在過去五年毛利年年虧損。
但形成這麼高虧損額的主要原因還是四費，北汽藍穀在淘汰之前的自主品牌產能同時也一直維持極狐的研發投入和品牌推廣，在2024年聯合華為啟動了享界項目的運作，所以四費一直很高，2024年研發費用達到17.6億，推廣銷售費用也有18.2億。
北汽藍穀因為要處理北汽集團自主品牌的這些過時燃油車和新能車產能，同時又因為極狐的銷量非常差，所以過去五年北汽藍穀整車產量就一直很低，這可以從過去五年的產銷量變化情況看出來，他們核心產品北京新能源eu係列是北京汽車株洲基地代工的：
這種狀況也是在張國富2024年接手北汽藍穀總經理的位置後，對極狐的產品定位進行調整，推出極狐s5t5和極狐考拉之後，極狐的產銷量起來之後纔有所改善。
在張國富和劉觀橋的新團隊努力下，產能利用率在2025年一季度和二季度分彆提高到40%和50%，這個數據到2025年年底有可能提高80%以上，這個數據是汽車企業盈利的基礎。
那過去五年北汽藍穀的四費為什麼一直高居不下呢？
這個可以從北汽藍穀過去五年的員工情況變化大概能看出來。
那過去五年北汽藍穀的四費為什麼一直高居不下呢？
這個可以從北汽藍穀過去五年的員工情況變化大概能看出來。
2020年，博士都養了57個，到2021年開始精簡，因為舊有產能的淘汰，生產員工從1413人降到2021年的598人，總部員工人數從113人降到40人，但研發人員基本上維持在1500人以上，公司也一直保持著450人以上的銷售團隊。
北汽藍穀采用“直營 經銷商 跨界共創”的混合模式，構建了覆蓋全國的銷售網絡。龐大的線下網絡需要大量銷售人員支撐，包括直營店員工、經銷商駐店人員及渠道管理人員。
也就是說北汽藍穀的產銷量雖然到2024年纔有所改善，但過去五年是一直保持著研發和銷售團隊的運營的，這些可能就是北汽藍穀最大的虧損之源。
張國富將成本控製提升至“一把手工程”高度，明確2025年降本目標為識彆並落實幾百項、涉及幾十億的降本空間。
這一目標通過三大維度實現：
物料降本：聚焦核心零部件（如電池、晶片）的供應鏈優化，通過自研與合作降低采購成本。例如，與寧德時代合資生產電芯，開發通用性更高的滑板底盤，預計每年可節省數億元。
費用嚴控：管理和營銷費用“隻降不增”，要求團隊習慣過“緊日子”。2025年一季度銷售費用同比僅增長4.47%，管理費用增幅控製在42.60%，顯著低於營收增速（150.75%）。
研發提效：在保障研發投入的前提下，提升資金使用效率。2025年一季度研發費用同比增長53.06%，但重點投向享界品牌核心技術（如800v5c超充、智慧駕駛），避免無效投入。
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